Un fermier care seamănă grâu în octombrie nu are cum să știe la ce preț îl vinde în iulie. Un contract futures îi dă răspunsul din prima zi. Futures este o înțelegere fermă de a cumpăra sau de a vinde o cantitate standardizată dintr-un activ, la o dată fixată în viitor, la un preț stabilit acum, tranzacționată la bursă și garantată de o casă de compensare. Ce schimbă totul este marja: pui pe masă o fracțiune din valoarea contractului, iar câștigul și pierderea se decontează zilnic, în bani.
Pe scurt
- Un contract futures te obligă să cumperi sau să vinzi o cantitate fixă dintr-un activ, la o scadență stabilită, la prețul convenit azi.
- Nu plătești valoarea întreagă a contractului, ci o marjă, iar dacă piața merge împotriva ta, brokerul îți cere bani în plus chiar în aceeași zi.
- Aproape toate pozițiile se închid în numerar înainte de scadență, așa că nu ajungi cu o cisternă de petrol în curte.
- Din 1 ianuarie 2026 câștigurile se impozitează cu 3 % sau 6 % prin intermediar român și cu 16 % pe câștigul net dacă lucrezi cu un broker străin.
- Bursa de la București pregătește primele contracte futures pe indicele BET și pe acțiuni românești, după ce ASF a autorizat contrapartea centrală în iulie 2026.
Cuprins
La acțiunile cu dividend, taxa vine din altă direcție. Vezi cum se impozitează dividendele reinvestite automat și de ce se plătește chiar dacă banii nu ajung niciodată în cont.
Fermierul care își fixează prețul grâului din ianuarie
Un contract futures este un angajament legal de a cumpăra sau de a vinde un activ la o dată viitoare, la un preț stabilit în momentul încheierii contractului. Activul de la bază poate fi o marfă, o acțiune, un indice bursier, o obligațiune sau o valută. Spre deosebire de o înțelegere între doi parteneri, contractul futures are cantitatea, calitatea și scadența fixate de bursă, iar cumpărătorul și vânzătorul nu se cunosc între ei.
Exemplul clasic rămâne cel agricol. Un producător de grâu care vinde în ianuarie un contract futures cu scadență în iulie își fixează prețul pentru recolta care încă nu a răsărit. Dacă în iulie grâul e mai ieftin, pierderea de pe câmp o acoperă câștigul din contract. Dacă e mai scump, câștigă mai puțin decât ar fi luat pe piața liberă, dar știuse din ianuarie cu ce rămâne. Asta nu e speculație, ci acoperire de risc, iar din acest motiv au apărut bursele de mărfuri.
De cealaltă parte stă speculatorul, care nu vrea grâul. El cumpără sau vinde contractul ca să profite de mișcarea prețului și îl închide înainte de scadență. Fără el, fermierul nu ar avea cui să vândă riscul.
Cum funcționează: marjă, decontare zilnică, scadență
Mecanismul are trei piese, iar cine sare peste a doua pierde bani fără să înțeleagă de ce.
Prima piesă e marja. Ca să deschizi o poziție nu plătești valoarea contractului, ci depui o garanție, stabilită de bursă și de casa de compensare, de regulă câteva procente din valoarea totală. De aici vine efectul de levier: cu o sumă mică controlezi o valoare mare, iar procentele se aplică la valoarea mare, în ambele direcții.
A doua e decontarea zilnică. La închiderea fiecărei zile de tranzacționare, casa de compensare îți trece diferența de preț în cont sau ți-o ia din cont, operațiune numită marcare la piață. Dacă garanția scade sub pragul minim, primești apel în marjă: ori aduci bani până a doua zi, ori brokerul îți închide poziția, în pierdere. Aici rămân fără bani majoritatea conturilor mici, nu la scadență.
A treia piesă e scadența. La data din contract, bursa decontează poziția rămasă deschisă. Contractele pe indici, cum e cel pe indicele S&P 500, se sting în numerar, prin plata diferenței[1]. La mărfuri există și livrare fizică, motiv pentru care investitorul de retail își închide sau își rulează poziția înainte de ultima zi de tranzacționare.
Rularea, adică rollover, înseamnă că închizi contractul care expiră și deschizi unul cu scadență mai depărtată. Costă cât e ecartul dintre cele două prețuri, iar pe o piață în care contractele lungi sunt mai scumpe, ecartul roade constant din rezultat.
Pe ce active se tranzacționează contracte futures
Bursele listează contracte pe aproape orice se poate măsura și livra, plus pe lucruri care nu se livrează deloc, cum sunt indicii sau ratele de dobândă. Ce contează pentru un investitor mic este dimensiunea contractului, pentru că ea decide cât valorează o mișcare de un punct.
| Contract (CME) | Unitatea contractului | Cât valorează poziția la un preț dat |
|---|---|---|
| E-mini S&P 500 | 50 USD × valoarea indicelui | la 6.000 de puncte, 300.000 USD |
| Micro E-mini S&P 500 | 5 USD × valoarea indicelui | la 6.000 de puncte, 30.000 USD |
| Petrol WTI | 1.000 de barili | la 70 USD/baril, 70.000 USD |
| Micro WTI | 100 de barili | la 70 USD/baril, 7.000 USD |
| Aur | 100 de uncii troy | la 3.000 USD/uncie, 300.000 USD |
| Porumb | 5.000 de busheli | la 4 USD/bushel, 20.000 USD |
Citește tabelul invers: la Micro E-mini, un punct de indice mișcă 5 dolari, la contractul standard mișcă 50. Cu o marjă de câteva mii de dolari, o zi proastă pe indicele Dow Jones Industrial Average sau pe S&P 500 înseamnă o pierdere de ordinul miilor, nu al zecilor.
Futures, forward și CFD: unde e capcana
Investitorii începători le confundă des, iar confuzia costă. Un investitor din România care scrie „futures” în aplicația unui broker online primește, de cele mai multe ori, un CFD, adică un contract pe diferență, care imită prețul contractului futures, dar se încheie cu brokerul, nu la bursă.
| Futures | Forward | CFD | |
|---|---|---|---|
| Unde se încheie | la bursă, standardizat | direct între părți, negociat | cu brokerul, în afara bursei |
| Cine garantează | casa de compensare | nimeni, riscul e al părților | brokerul |
| Scadență | fixă, la date publice | convenită de părți | de regulă nu are |
| Marjă și apel în marjă | da, reguli publice ale bursei | de obicei nu | da, stabilite de broker |
| Reglementare pentru retail | regulile bursei și ale ESMA | piață între profesioniști | limite ESMA de levier și protecție la sold negativ |
Diferența practică apare la faliment și la preț. La futures, dacă brokerul dispare, poziția rămâne în sistemul casei de compensare. La CFD, contrapartea e chiar firma cu care ai contul. În plus, la CFD prețul și costurile de finanțare peste noapte le stabilește brokerul, în timp ce la futures prețul se formează în piață, la vedere.
Ce se schimbă în România: futures pe indicele BET
Până acum, un investitor din România care voia contracte futures reale trebuia să meargă pe o bursă străină. Asta se schimbă. Pe 1 iulie 2026, Autoritatea de Supraveghere Financiară a acordat companiei CCP.RO Bucharest autorizația de funcționare ca și contraparte centrală, prima autorizare de acest fel din România și, potrivit Bursei de Valori București, prima din Europa sub noul cadru european EMIR 3[2].
Contrapartea centrală este piesa care lipsea. Ea se interpune între cumpărător și vânzător, devine cumpărător pentru fiecare vânzător și vânzător pentru fiecare cumpărător, calculează marjele și preia riscul ca cineva să nu plătească. Fără ea nu există piață de derivate la care să aibă acces investitorii obișnuiți.
Instrumentele anunțate sunt contracte futures pe indici și pe acțiuni, cu decontare în numerar, plus contracte pe energie[2]. Presa financiară scrie că lansarea e vizată pentru finalul lui 2026, cu varianta unei amânări la începutul lui 2027, și că vedeta ar urma să fie contractul pe indicele BET, mai puțin volatil decât acțiunile individuale[3].
Tot acolo apare un detaliu care privește direct buzunarul: aceleași surse spun că trecerea la impozitarea câștigului net, în locul impozitului pe fiecare câștig în parte, e considerată o condiție pentru ca piața să fie folosibilă[3]. Secțiunea următoare arată de ce.
Cât rămâne din câștig: impozit și CASS în 2026
De la 1 ianuarie 2026, cotele de impozit pentru câștigurile din titluri de valoare și din operațiuni cu instrumente financiare derivate au crescut prin Legea 239/2025[4]. Regula depinde de intermediarul prin care tranzacționezi.
| Cum tranzacționezi | Cota în 2026 | Cine plătește impozitul | Se scad pierderile? |
|---|---|---|---|
| Intermediar din România, poziție ținută peste 365 de zile | 3 % | brokerul, reținut la sursă | nu |
| Intermediar din România, poziție ținută sub 365 de zile | 6 % | brokerul, reținut la sursă | nu |
| Broker străin, fără sediu în România | 16 % pe câștigul net anual | tu, prin Declarația unică | da, în interiorul anului |
Pentru futures, împărțirea după 365 de zile e teoretică: contractele au scadențe de câteva luni, deci practic se aplică 6 % la fiecare câștig, fără să poți scădea pierderile. Iată ce înseamnă asta pe un an obișnuit de tranzacționare.
Un investitor închide într-un an douăsprezece poziții: șapte pe câștig, 20.000 de lei în total, și cinci pe pierdere, 12.000 de lei în total. În buzunar îi rămân 8.000 de lei. Prin broker român, impozitul se aplică la cei 20.000 de lei câștigați, deci 1.200 de lei, adică 15 % din câștigul lui real. Prin broker străin, plătește 16 % din 8.000 de lei, adică 1.280 de lei, dar îi declară singur, prin Declarația unică[5].
Peste impozit vine contribuția de sănătate. CASS se datorează atunci când veniturile din investiții, dividende, dobânzi și chirii, adunate, depășesc plafonul de șase salarii minime brute pe an, iar pentru 2026 acesta înseamnă 24.300 de lei. Pragurile următoare sunt 48.600 și 97.200 de lei, cu sume fixe de plată.
| Venituri cumulate într-un an | CASS de plată |
|---|---|
| sub 24.300 lei | 0 lei |
| între 24.300 și 48.600 lei | 2.430 lei |
| între 48.600 și 97.200 lei | 4.860 lei |
| peste 97.200 lei | 9.720 lei |
Detaliul care se trece cu vederea: la intermediarul român pragul se raportează la câștigul brut, iar la brokerul străin la cel net. În exemplul de mai sus, investitorul cu broker român stă la 20.000 de lei brut, sub prag; dacă ar fi câștigat 30.000 de lei brut și ar fi pierdut tot 12.000, ar depăși pragul și ar datora 2.430 de lei CASS, deși în mână îi rămân 18.000.
Regulile de mai sus sunt cele generale. Înainte de a depune ceva, verifică pe portalul ANAF[5] și, dacă sumele sunt mari, întreabă un contabil. Articolul explică mecanismul, nu ține loc de consultanță fiscală. Dacă ții evidența taxelor pe an, îți prinde bine și calendarul din articolul despre a doua rată a impozitului pe casă și mașină.
Între 74 % și 89 % din conturile de retail pierd bani
Cifrele publice despre investitorii mici care folosesc levier sunt descurajante. Când a restricționat contractele pe diferență pentru clienții de retail, ESMA a constatat că între 74 % și 89 % dintre conturile de retail pierd bani, cu pierderi medii de la 1.600 la 29.000 de euro pe client[6]. De aceea au apărut limitele de levier, închiderea automată la 50 % din marja minimă și protecția la sold negativ.
Al doilea lucru vizibil ține de scadență. Pe 20 aprilie 2020, contractul WTI cu livrare în mai a coborât de la 17,73 dolari la minus 37,63 dolari pe baril, prima cotație negativă din istoria contractului, potrivit raportului CFTC[7]. Cine avea poziții deschise cu o zi înainte de expirare și nu avea unde depozita petrolul a plătit ca să scape de el. Este exemplul extrem al regulii simple: contractele se închid sau se rulează din timp.
Al treilea lucru apare în întrebările investitorilor începători de pe forumuri și din secțiunile de suport ale brokerilor: confuzia dintre futures și CFD, surpriza apelului în marjă și necunoașterea orelor de tranzacționare, care diferă de programul bursei de acțiuni.
Marja confundată cu riscul și alte patru greșeli scumpe
- Calculezi riscul la marjă, nu la valoarea contractului. Marja e garanția, nu suma cu care riști. Un contract WTI standard mișcă 1.000 de dolari la fiecare dolar pe baril.
- Ții poziția până în ultima zi. La mărfuri, asta poate însemna obligația de livrare sau prețuri dezordonate la expirare.
- Ignori apelul în marjă. Dacă nu alimentezi contul, poziția se lichidează automat, la prețul pieței în acel moment, nu la cel pe care îl speri.
- Confunzi contractul cu CFD-ul brokerului. Verifică în documentul de informare ce cumperi: un contract listat la bursă sau un produs al firmei cu care ai contul.
- Uiți de impozit până în mai. La broker străin, declarația e treaba ta, iar pierderile nedeclarate corect nu se compensează retroactiv.
Dacă ai ajuns aici căutând o formă mai liniștită de investiție, restul categoriei Bani și utile are ghiduri fără levier, de la planurile de reinvestire a dividendelor la calendarul taxelor. Primul pas util nu e să deschizi o poziție, ci să citești specificațiile contractului care te interesează, pe site-ul bursei care îl listează.
Întrebări frecvente
Pot pierde mai mult decât am depus într-un contract futures?
Da. Pierderea nu e limitată la marja depusă, pentru că ea se calculează la valoarea întreagă a contractului. Dacă piața sare brusc, poziția se închide în pierdere mai mare decât garanția și rămâi dator brokerului. Protecția la sold negativ impusă de ESMA acoperă contractele pe diferență pentru clienții de retail, nu contractele futures listate la bursă.
Care e diferența dintre futures și opțiuni?
Contractul futures te obligă să duci tranzacția la capăt, în timp ce opțiunea îți dă dreptul, dar nu și obligația, de a cumpăra sau de a vinde. Pentru acest drept plătești o primă, iar pierderea maximă a cumpărătorului de opțiuni este prima plătită. La futures, pierderea depinde de cât se mișcă prețul.
Ce înseamnă rollover la contractele futures?
Înseamnă că închizi contractul cu scadența apropiată și deschizi unul cu scadență mai depărtată, ca să păstrezi expunerea. Operațiunea are un cost, diferența de preț dintre cele două scadențe, și se face de obicei cu câteva zile înainte de ultima zi de tranzacționare a contractului care expiră.
Pot tranzacționa acum contracte futures pe acțiuni românești?
Nu încă. Contrapartea centrală CCP.RO Bucharest a primit autorizația ASF în iulie 2026, iar Bursa de Valori București pregătește lansarea contractelor pe indici și pe acțiuni cu decontare în numerar. Presa financiară vorbește despre finalul lui 2026 sau începutul lui 2027, deci merită verificat anunțul oficial al bursei.
Surse
Folosim surse instituționale și documente oficiale ale burselor și autorităților. Cum verificăm informațiile: Cum lucrăm.
- CME Group. E-mini S&P 500 Futures Contract Specs. Specificațiile contractului, accesate la 17 septembrie 2026.
- Bursa de Valori București. CCP.RO Bucharest SA a primit autorizația de funcționare din partea ASF. Comunicat de presă, 1 iulie 2026.
- Profit.ro. Piața derivatelor de la BVB, lansată la cumpăna dintre ani. Articol de presă financiară, 2026.
- Parlamentul României. Legea nr. 239/2025 privind unele măsuri fiscale. În vigoare de la 1 ianuarie 2026.
- ANAF. Declarația unică (formular 212). Pagina oficială a declarației, accesată la 17 septembrie 2026.
- ESMA. ESMA agrees to prohibit binary options and restrict CFDs to protect retail investors. Comunicat, 27 martie 2018.
- CFTC. Interim Staff Report on Trading in NYMEX WTI Crude Oil Futures Contract. Comunicat privind raportul intermediar, 23 noiembrie 2020.
Actualizat la 17 septembrie 2026: ghid rescris, cu cotele de impozit valabile din 2026, pragurile CASS în lei și stadiul pieței de derivate de la Bursa de Valori București.